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2025-11-04 15:17 3,346次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
從「荒山禿嶺」到「開窗見綠」—— 南北山綠化工程讓綠水青山入畫 2021年10月4日，《西藏日報》二版刊發消息《自治區召開拉薩南北山綠化指揮部第一次會議》。消息指出，要深入貫徹落實習近平生態文明思想和習近平總書記在西藏視察時的重要講話精神，牢固樹立綠水青山就是金山銀山的理念，深入推進造林綠化工作；要高度重視，加強領導，抽派骨幹力量，編制出具有前瞻性、引領性、可操作性的《規劃》，為打造拉薩「綠色圍城」提供支撐；要推進改革，主動作為，鼓勵、撬動社會資本參與，共同推進拉薩南北山綠化工作，為築牢國家生態安全屏障、建設美麗西藏貢獻力量。 從拉薩市區遠眺南北山，清晨雲霧繚繞的面紗下是綠意盎然的青山遠黛； 從飛機上俯瞰拉薩河谷，一棵棵樹木連成片，煥發著勃勃生機； 2021年，西藏首個規模化山體造林生態修復工程——南北山綠化工程正式啟動。按照總體規劃，用10年時間，拉薩和山南市9個縣(區)、35個鄉鎮(街道)，將完成國土綠化面積206.72萬畝，實現「五年增綠山川、十年綠滿拉薩」的目標，著力將拉薩打造成生態宜居的高原首府城市。 黃沙一起不見家 入夏後，拉薩南山公園成為遊客和市民休閒娛樂、爬山登高的熱門選擇。在這裡，人們享受著藍天白雲，俯瞰拉薩城全景，旖旎風光盡收眼底。 「看看這裡的環境，能想像十年前，南山公園還是一片缺林少綠的荒山禿嶺嗎？」拉薩南北山綠化指揮部辦公室工作人員丁玉珂說。 「舉目遠望一片沙，大風一起不見家。」這是20世紀八九十年代山南市扎囊縣飽受風沙之苦的真實寫照。 扎囊縣地處西藏中南部、雅魯藏布江中遊，平均海拔3680米。因地理位置和氣候原因，每到冬春季節，河谷地帶風力強勁，揚起河邊漫天的細沙。位於扎囊縣境內的桑耶鎮桑耶社區，深受風沙之苦。 桑耶社區居民索朗次仁對曾經黃沙漫天的日子記憶深刻。他告訴記者：「在我小的時候，整個村莊都看不到幾棵樹，大風吹過，家門口總是堆積起厚厚的一層沙，怎麼也打掃不乾淨。」 在貢嘎縣江塘鎮江塘村，最困擾群眾的也是冬春季節的大風天氣，黃沙漫天飛舞，不僅給村民的生活帶來諸多侵擾，當地的生態環境也愈發脆弱。村民們都說：「以前山周圍都是光禿禿的，只有一些沙棘生長。每年秋冬，風沙特別大，屋子裡的家具都會落一層土。」 雪域高原氣候寒冷、土壤瘠薄，給樹木生長帶來嚴峻考驗。曾經，拉薩河流域植被稀疏，生態環境脆弱。 為改變這一現狀，2012年，拉薩南山啟動高海拔植樹造林試點工作；2016年，「綠色圍城」工程逐步開展；2018年，與拉薩南山遙遙相望的北山也開始實施綠化行動。 2023年，為服務拉薩—山南經濟一體化發展，讓更多人享受南北山綠化工程建設成果，按照區黨委、政府的安排部署，拉薩南北山綠化指揮部辦公室開展南北山綠化工程中期規劃調整工作，將雅江中遊山南段納入到共同規劃中來。 拉薩市南山植樹的先行先試，成功實現了海拔3900米以上半乾旱地區人工造林「零」的突破，為後續南北山綠化工程提供了可供參考的經驗。10餘年來，林業部門已篩選出油松、樟子松、絹毛薔薇、江孜沙棘等30餘種適生和鄉土樹種，明確海拔3900米以下區域以營造喬木林為主，海拔3900米至4100米區域以營造灌木林為主，海拔4100米以上區域以封山育林育草(飛播造林)為主，並取得山地造林環境調控、耐寒樹種篩選等科研突破。 「等到南北山綠化工程全部完成後，拉薩將呈現出春有花、夏有蔭、秋有彩、冬有綠的美景，相當於多了600多座南山公園。年均可新增儲水約4980萬噸，固碳量約22.91萬噸，釋氧量約19.3萬噸，保肥量2.71萬噸，年生態價值14.85億元。」丁玉珂言語中滿是對將來綠水青山的憧憬。 綠色「長城」延綿百公裡 有人說，這是一項改天換地的偉大工程，創造了高海拔地區人工造林的生態奇蹟。 只要看一看這項工程截至目前的幾項數據，就可一目了然：先後有約950萬人次參與，帶動群眾增收30億元；截至2025年7月，累計完成營造林100多萬畝，總體成活率85%左右，部分區域達90%以上，建成蓄水池1452座，鋪設灌溉管線7085千米，安裝變壓器398臺，架設高低壓線路433.19千米，建設管護道路197千米，基本建成「水隨林走、電隨水走、路隨林走」的水電路配套工程保障體系，實現「五年增綠山川」的階段目標。 如今，從空中俯瞰拉薩河谷和雅江中遊，拉薩市周邊、貢嘎機場周邊，藥王山、磨盤山等文化古蹟場所，拉林、拉日、拉貢等高等級公路沿線，造林綠化已初具規模，徹底改變了昔日荒山禿嶺、缺林少綠的狀況。原生林草植被蓋度顯著提升，生物多樣性不斷豐富，野生動物數量持續增加，生態環境明顯改善，「望得見樹、看得見林」的滿眼綠色已融入各族群眾的日常生活。 萬事開頭難。這項歷史性偉大工程剛啟動時，也曾歷經坎坷。道路不通，運送樹苗只能依靠人背馬馱；水電設施匱乏，成為工程推進的「攔路虎」。 貢嘎縣江塘鎮江塘村村民布窮，在吉納片區工作已經有3年，回憶起剛開始栽樹的艱難，他說：「一次背3棵樹，好不容易爬了一段，踩到沙子一滑又退回去了。」 如今，所有營造林片區在前期部分企業探索實踐的基礎上，全部實現無人機吊運苗木，破解了南北山綠化工程複雜地形環境中的運輸難題，還減少了對山體植被的破壞。 拉薩數字經濟產業(集團)有限公司有關負責人介紹：「用無人機每趟能載6至8棵樹，來回一趟只需要6分鐘，也就是說，一匹騾馬用一個小時運輸的20棵樹，無人機只需要20多分鐘。一天算下來，一臺無人機可以完成8至14匹騾馬的工作量，不僅安全還省時省力。」工程團隊還將智能灌溉系統、智能監測系統等先進技術應用到造林過程中，極大提高了造林效率和質量。 來自雲南昆明的舒岐祥是拉薩市北山拉魯溼地生態修復片區的工程監理員，2023年大學畢業後就來到這裡，他所在的片區海拔超過3700米。「這山很陡，一爬就是半天。」舒岐祥幾乎每天都要上山。 他嚴格把控整地、栽植、苗木等質量，排查用電、防火等安全隱患，督查生活垃圾、植被保護等環保問題……儘管工人換了一波又一波，舒岐祥始終堅守現場。 荒山不再、草木生長，山體變綠、家園變美的背後，是無數人的心血與付出。為統籌做好南北山造林綠化工作，自治區成立由自治區黨委書記王君正任總指揮的拉薩南北山綠化指揮部，形成了黨委領導、政府主導、部門負責、社會參與的組織體系。 拉薩南北山綠化指揮部辦公室聚焦設計、施工、驗收等工程環節，先後制定造林作業設計規則、技術規範要點、監理規定、檢查驗收辦法及實施細則等20餘項工程管理辦法，為各項工作順利推進打下了基礎。 目前，我區70餘家企業參與承包造林工作，共計承包造林23萬餘畝，撬動社會資金約20億餘元。 「南北山綠化工程是現代化建設的樣板工程。」丁玉珂說，「通過南北山綠化，能夠不斷滿足西藏各族群眾對美好生活特別是美麗環境的嚮往，逐步厚植西藏長治久安和高質量發展的『綠色家底』。」 綠水青山間的生態答卷 西藏素有「地球第三極」之稱，在生態領域具有特殊戰略地位，其生態狀況直接關係到青藏高原乃至國家的生態安全。但曾經，西藏部分地區存在風沙大、植被脆弱、國土沙漠化嚴重等問題。 生態，既是「國之大者」，也是西藏「四件大事」之一，保護好西藏生態環境，利在千秋、澤被天下。 自治區黨委、政府堅持「綠水青山就是金山銀山、冰天雪地也是金山銀山」的理念，站在保障中華民族生存和發展的歷史高度，堅持對歷史負責、對人民負責、對世界負責的態度，抓好青藏高原生態環境保護和可持續發展工作，走出了一條生態優先、綠色發展之路。 黨的十八大以來，西藏生態環保部門瞄準「把青藏高原打造成為全國乃至國際生態文明高地」這一目標，全國人大常委會通過《中華人民共和國青藏高原生態保護法》，西藏自治區頒布《西藏自治區國家生態文明高地建設條例》《西藏自治區環境保護條例》，出臺《西藏自治區人民代表大會常務委員會關於全面貫徹實施青藏高原生態保護法的決定》《中共西藏自治區委員會 西藏自治區人民政府關於創建國家生態文明建設示範區 加快建設美麗西藏的決定》等，環境權利保障法制體系不斷健全，為保障各族人民環境權利提供了重要的法律制度支撐。全區各級林草主管部門通過實施南北山綠化工程、「雙重」規劃營造林項目等工程，推進全民義務植樹，鞏固鄉村「四旁」植樹行動成果，截至目前，已完成營造林建設任務512萬餘畝。 放眼全區，西藏著力創建國家生態文明高地的步伐更加堅實。我區大力實施防沙治沙、退耕退牧、還林還草、自然保護區建設等重點生態保護修復工程，山水林田湖草沙冰一體化保護和系統治理成效顯著，生態安全屏障日益堅實。 如今的雪域高原，空氣純淨、湖泊澄澈、森林繁茂、草原遼闊，各族群眾享受著藍天、青山、綠水，獲得感幸福感不斷提升。 數據顯示，西藏森林覆蓋率提高至12.31%，草原綜合植被蓋度達到48.02%；全區主要城鎮空氣品質優良天數比率達到99.9%；主要江河湖泊水質優良、地表水水質達標率100%；土壤環境總體處於自然本底狀態，西藏依然是世界上環境質量最好的地區之一。 植此青綠，不負時代。新時代新徵程上，全區將深入學習貫徹習近平總書記關於西藏工作的重要指示和新時代黨的治藏方略，按照自治區黨委、政府工作安排，全力以赴、攻堅克難，踔厲奮發、勇毅前行，為創建國家生態文明高地貢獻力量。 本報記者 王香香 黃志武 孫開遠 盧文靜 康潔白姆 (西藏日報)
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