恆指季檢納入中國電信、京東物流和泡泡瑪特 成分股增至88隻
2026-01-26 11:23 6,623次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
烏魯木齊8月12日電 (陶拴科 趙格瑤)十年前，賣香梨還得擔心，生怕路上出差錯。如今，王曉紅的網店不僅全國包郵，三四天就能送到北京、上海和廣州等地。 王曉紅生活在新疆尉犁縣，最初靠著一次電商培訓起步，憑藉對品質和誠信的堅持，最終成為當地電商帶頭人。 起步：用情創業贏得信任 2015年冬天，王曉紅從朋友那裡得知尉犁縣電商協會要開展電商培訓項目，她毫不猶豫報了名。 王曉紅回憶：「培訓班初期報名非常踴躍，約有七八十人，把培訓辦公室都坐滿了。學員中有不少像我這樣的家庭婦女，也有一些剛畢業的大學生。」 起初，大家參與熱情很高，但後來堅持下來的人逐漸減少，培訓結束時剩下約六十人，最終一直從事電商工作的只剩不到十人。 王曉紅在田間直播。受訪者供圖 培訓結束後，學員們搬進政府免費提供的店面，正式開啟獨立運營。大家積極主動尋找貨源，拓展銷售渠道，利用線上線下多種方式推廣產品。 隨著電商知識和技能的不斷提升，尉犁縣的電商氛圍逐漸濃厚起來，越來越多人加入其中，形成良性互動和合作。 「初期非常艱難，常常十天半個月都沒有一個訂單。看到同期創業的大學生忙著打包發貨，我壓力很大，甚至動過放棄的念頭。」王曉紅說。 儘管如此，王曉紅選擇了堅持。為確保質量，她堅持親自到田間地頭查看農產品的生長情況，親嘗口感。「我下地裡收購，親口嘗一下，只有確認新鮮、味道好才收購銷售給顧客。」 有時為了保證最佳品質，王曉紅寧願推遲產品上市時間，儘管這可能導致短期訂單減少。 在包裝環節，王曉紅也嚴格把關。「貨物收回後，我們會進行人工挑選，剔除有損傷或瑕疵的果實，按照等級分類，確保最終發給顧客的都是優良產品。」 誠信是最好的「護身符」 2018年之後，電商競爭也更加激烈。為適應變化，王曉紅不再只依靠微信朋友圈和淘寶，開始嘗試在抖音、快手、微博等多個社交平臺推廣銷售產品。 在社交平臺上，王曉紅投入很多時間和精力，每天發布三到四條商品推廣信息。即使是同一種產品，她的宣傳文案也經常變化，有時結合熱點事件或不同生活場景，努力貼近消費者的需求和興趣。除推銷商品，她還經常分享新疆特色美食、風土人情和自己的生活，讓帳號內容更真實、親切，拉近了與粉絲的距離。 她說：「2016年我就開始做自己的微博號。有些人做幾天就放棄了，我一直堅持，慢慢積累了不少粉絲。」 然而，網絡環境複雜，難免會遇到挑戰。有一次，一位曾購買過她產品的網友留言質疑她的枸杞存在質量問題。面對壓力，王曉紅沒有妥協，「我寧願掏錢去檢測，也不願拿錢了事。」 為證明清白，也為了維護自己和產品的聲譽，王曉紅前往市場監督管理局申請了專業檢測，結果證明她的枸杞完全合格。拿到這份權威檢測報告後，她第一時間在微博、微信等所有運營平臺上公開了結果。 這一舉動徹底澄清質疑，成功化解潛在的信任危機，保住了店鋪口碑，更重要的是，向所有顧客和粉絲展現了她對產品品質的自信和對誠信經營的堅持。這種公開透明、直面問題的處理方式，反而贏得更多人的信任和尊重。 讓新疆好貨走出「深閨」 三年前，王曉紅遇到一件讓她印象深刻的事。當時，村裡有十多噸葡萄因銷路不暢，眼看就要爛在地裡。她抱著試一試的心態，藉助電商助農，聯合「大V」推廣，沒想到效果遠超預期。「三天時間，我們就賣出三千多單！」 有人問王曉紅：「做電商這麼辛苦，還經常被誤解，你覺得值得嗎？」她總是說：「我覺得很值，能幫村民把農產品賣出去，大家日子都好過了，辛苦點也無所謂。」 王曉紅直播銷售庫爾勒香梨。受訪者供圖 如今，看著一輛輛快遞車把新疆的香梨、羊肉、葡萄乾發往全國各地，王曉紅內心充滿自豪。 「這十年，我們村變化特別大。最早的時候，連幾棟像樣的樓房都沒有，現在村裡越來越整潔漂亮。」王曉紅說，「以前很多人都不知道新疆有什麼寶貝，現在不一樣了，我們的葡萄能甜到廣東，香梨能脆到東北，這都是電商的功勞。」 新疆電商經歷了起步階段物流不暢、平臺稀缺，到如今實現全國大部分地區包郵、發貨高效的飛躍發展。隨著基礎設施的完善和數位化平臺的普及，越來越多人投身助農事業，推動新疆優質農產品走進千家萬戶，助力地方經濟繁榮。(完)
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