遇見上合 共享津彩｜英國攝影師：上合峰會讓世界邂逅天津之美
2025-11-03 13:38 3,142次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
竹浪翻湧，茶香漫山 溪澗叮咚，雲捲雲舒 安吉目蓮路美景。石紅巖 攝 這裡是浙江省湖州市安吉縣 長三角的「綠色明珠」 「兩山」理念的誕生地 先後成為全國 首個生態縣 首個聯合國人居獎獲得縣 首個聯合國生物多樣性魅力城市獲得縣 安吉美景。夏鵬飛 攝 這裡的每一片葉都藏著生態的密碼 每一寸土地都寫著發展的故事 安吉美景。安吉縣委宣傳部 供圖 人這一輩子，總要赴一場安吉之約 在綠水青山裡 讀懂人與自然最溫柔的對話 安吉縣鳳凰水庫，碧水藍天、綠意盎然。潘學康 攝 有一種綠意，叫竹海 踏入安吉，仿佛一頭扎進了綠色的海洋，而大竹海與小杭坑，則是這片海洋中璀璨的兩顆明珠。 大竹海的浩瀚，是天地間最磅礴的抒情。毛竹依山勢鋪成無邊綠毯，風過時，竹浪從山腳往雲端奔湧，沙沙聲裡藏著千年的私語。 登上觀竹臺極目遠眺，陽光穿過葉隙，在青石板路上織就流動的光斑，漫步其間，仿佛踩碎了一整個春天的光影。 安吉大竹海。湖州市委宣傳部供圖 這裡是《臥虎藏龍》的江湖秘境。李安鏡頭裡，周潤發與章子怡在竹梢輕掠的身影早已淡去，但竹影婆娑間的俠氣，仍在葉尖流轉。 小杭坑，則宛如隱匿於山林間的世外桃源。它沒有大竹海的磅礴大氣，卻多了幾分小家碧玉的溫婉靈秀。 小杭坑美景。安吉縣委宣傳部 供圖 青山環抱，碧水悠悠，岸邊蘆葦叢生，隨風搖曳。清晨，薄霧籠罩水面，如夢如幻，竹影倒映其中，恰似一幅暈染的水墨畫；傍晚，霞光映照，露營者圍坐篝火旁，談天說地，仰望星空，盡享靜謐時光。 小杭坑美景。安吉縣委宣傳部 供圖 有一種信念，叫 「兩山」 「綠水青山就是金山銀山」 在安吉餘村 這句話不是標語 而是刻進骨子裡的生活哲學 餘村大石碑。殷興華 攝 2005年8月15日，是一個註定被銘記的日子。 時任浙江省委書記的習近平來到安吉餘村考察，在這個因礦而興又因礦而傷的小山村，首次提出了「綠水青山就是金山銀山」的科學論斷，如同一道曙光，照亮了餘村乃至全國的綠色發展之路。 2022年3月11日，安吉縣杭垓鎮中學的學生在浙皖邊界共建林植樹。殷興華 攝 二十年前的餘村，礦山轟鳴著吞掉青山，水泥廠的濃煙染灰了天空。村民們的錢袋鼓了，溪水卻濁了，鳥鳴也稀了。 在「兩山」理念的指引下，餘村關停礦山與水泥廠，開啟了漫長而艱辛的生態修復與轉型發展之路。 餘村美景。殷興華 攝 如今的餘村舊貌換新顏，入選了聯合國世界旅遊組織評選的「世界最佳旅遊鄉村」名單。曾經的礦山搖身一變，成了綠意盎然的礦山公園，裸露的巖壁被爬山虎層層覆蓋，運礦鐵軌改造成了承載歷史記憶的「時光步道」。坐在礦車改造的座位上，抬眼便是青山綠水，讓人不禁感嘆生態變遷帶來的神奇魅力。 2020年3月30日，習近平總書記時隔15年重訪安吉，並賦予安吉「再接再厲、順勢而為、乘勝前進」的新指示新期望。 今年，恰逢「兩山」理念提出20年，餘村的發展成果有目共睹。僅去年一年，餘村就接待了海內外遊客120多萬人次。 餘村村民在綠色跑道上晨練。安吉縣委宣傳部 供圖 在2022年7月，餘村啟動了全球合伙人招募計劃。這項計劃面向全球招募「綠水青山」的合伙人，共創美麗鄉村的美好未來。 三年間，已經有一千多位新村民來到餘村進行就業和創業。 有的將老房子改造成特色民宿，融入安吉白茶元素，讓遊客在茶香中感受鄉村韻味；有的組建設計團隊，挖掘竹文化內涵，開發出一系列精美文創產品，讓安吉竹走向世界舞臺；還有生態學家、科技人才在此紮根，研究竹林碳匯，探索綠色科技應用，助力餘村的生態產業邁向新高度。 DNA數字遊民公社累計吸引遊民超1萬人次，其中90後佔比63%，碩博學歷群體達30%，23%的成員擁有海外教育背景，58%的人掌握兩門以上語言。 大餘村青年人才社區—青來集。安吉縣委宣傳部 供圖 走在餘村的街巷 傳統農耕文化與現代創新活力相互交融 處處洋溢著蓬勃的發展氣息 彰顯著「兩山」理念的強大生命力 雲上草原霍比特小屋。安吉縣委宣傳部 供圖 未來 餘村還將建設全國首個全要素的「零碳鄉村」 計劃到2030年 成為「零碳鄉村」的生態共富樣板 安吉縣巡河護河公益活動。石紅巖 攝 有一種滋味，叫「村咖」白茶 在安吉 除了絕美的自然風光 還有令人回味無窮的獨特滋味 而「村咖」與安吉白茶便是這滋味的絕佳代表 安吉「村咖」有多火？ 安吉人口不到60萬，卻擁有300餘家咖啡館，密度超過很多一線城市；最火的「深藍計劃X」咖啡館2024年4月5日曾賣出8818杯咖啡，刷新了此前它自己保持的7132杯中國單日單店咖啡銷售量紀錄。 安吉「村咖」。安吉縣委宣傳部 供圖 安吉「村咖」怎麼火起來的？ 這300多家咖啡館大多自發生長、特色鮮明。首批網紅「瀑布咖啡」建在山間瀑布中，將天然瀑布美景與咖啡屋結合打造成一個小型景區，一張入場券換一杯咖啡，還可玩水、露營。 「深藍計劃X」是一家利用廢棄礦坑和老廠房改造修建的咖啡館，視野所及皆是山水。該廢棄礦坑呈浪漫心形，冷冽的巖壁和深藍的湖水形成冷峻、沉靜的氛圍，被網友譽為「小冰島」。 「深藍計劃X」咖啡館。安吉縣委宣傳部 供圖 安吉白茶 作為中國名茶中的一朵奇葩 更是安吉遞給世界的一張閃亮名片 安吉溪龍鄉黃杜村萬畝茶園。殷興華 攝 它並非傳統意義上的白茶，而是一種低溫敏感型白化綠茶。 每年的三四月份，安吉的茶園便熱鬧起來，茶農們頭戴鬥笠，腰系竹簍，穿梭於茶樹間，精心採摘那鮮嫩的一芽一葉。 安吉縣溪龍鄉黃杜茶山。殷興華 攝 製成的安吉白茶，外形挺直略扁，形如蘭蕙，芽葉細嫩成朵，色澤翠綠間黃，白毫顯露。其顯著特徵是芽頭肥壯，葉片較薄，葉緣略卷。衝泡後，茶湯清澈明亮，香氣清鮮持久，滋味鮮爽甘醇，仿佛將整個春天的清新都融入了茶湯中。 來到安吉，走進茶園，親手體驗採茶樂趣，再觀摩傳統制茶工藝，最後坐下來，泡上一杯新茶，看著茶葉在水中舒展、沉浮，輕啜一口，讓那鮮爽滋味在舌尖蔓延，方能真正領略安吉白茶的獨特魅力。 安吉縣溪龍鄉黃杜村美景。殷興華 攝 人這一輩子，一定要去一趟安吉 在這裡，你會遇見千萬種綠 竹林的墨綠，茶園的嫩綠 溪水的碧綠，遠山的翠綠 安吉縣天子湖鎮受榮村。安吉縣委宣傳部 供圖 在這裡，你會遇見 「兩山」 的力量 從 「賣石頭」 到 「賣風景」 從 「求溫飽」 到 「求幸福」 一座村莊的蛻變 藏著中國鄉村的未來 安吉美景。安吉縣委宣傳部 供圖 在這裡，你會遇見溫暖的人 餘村的老書記會給你講當年轉型的故事 「村咖」的老闆會邀你嘗嘗新烘的咖啡豆 採茶的阿婆會教你怎麼分辨「一芽一葉」 安吉縣報福鎮彭湖村橫柏坑水庫。安吉縣委宣傳部 供圖 在這裡，你會明白 原來最動人的風景 從來不只在遠方 更在人與自然共生的溫柔裡 AI也去了趟安吉 來看看AI眼中的安吉 記者：白玥 製圖：中新AI實驗室 視覺：宋曉昱 編輯：吳蓓蓓 審校：魏園 責編：宋方燦 （微信公眾號）
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