「觀影+旅遊+美食」全打通！一張電影票撬動消費大市場
2025-10-28 23:13 2,973次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
「河西區2025年『廣場演出季』太精彩了，在廣場上聽演出，感覺傳統藝術離生活特別近！」市民李女士的真切感受，正是河西區文旅融合發展的生動註腳。今年以來，河西區以天津文化中心、天塔湖風景區、人民公園等提升改造為抓手，深度連結市級資源、深化戰略合作，在文化惠民、非遺傳承、景區升級、消費激活等方面多點發力，讓西岸文旅品牌持續煥彩，文旅商融合高質量發展畫卷徐徐展開。 堅持文化惠民 文化資源直達基層 近日，河西區2025年「廣場演出季」圓滿落下帷幕，這場歷時一個多月的文化盛宴，豐富了市民消夏生活，也以文化賦能城市活力推動了文化傳承與發展。優秀群眾文藝團隊專場，為民間文藝愛好者提供了展示的舞臺；傳統手工藝、民間音樂、舞蹈等非遺項目的展示，讓古老的文化記憶煥發生機；戲曲大觀園的崑曲和越劇專場，為戲曲愛好者送上了文化大餐......文化惠民的溫度，藏在一場場浸潤人心的活動裡。今年以來，河西區「市-區-街-居」四級文化活動接連上演600餘場次，「10分鐘高品質公共文化服務圈」越織越密。區文化館創作的舞蹈《天津姐姐》、相聲《大國小家》等8部作品衝擊第二十屆群星獎，其中《大國小家》躋身決賽，本土文藝力量驚豔亮相；區圖書館「城市講述人」計劃讓閱讀走進城市肌理，「閱見同源」港澳臺僑同胞文化交流活動架起文化橋梁。街道社區更是各展所長，尖山街的廣電惠民季、馬場街的全民閱讀活動等，讓文化服務融入日常，群眾的獲得感實實在在。 借力天津文化中心資源，高雅藝術也常「惠民」。3月啟幕的第三屆中華戲曲精品邀請展，中華劇院裡匯聚京劇、崑曲等7大劇種，31部精品劇目由14位梅花獎得主演繹，29場演出讓戲迷過足癮。而五一期間人民公園的「邂逅·天津——戲曲街角」，則讓專業院團把舞臺搬進園林，「遊園+賞戲」的沉浸式體驗，讓傳統藝術真正紮根城市生活。「橋」見海河 邂逅浪漫——橋邊音樂匯河西周活動中，市歌舞劇院的專業演出與非遺展示相映成趣，津城魅力盡情彰顯。 激發非遺活力 千年文脈煥發新生 日前，在桃園街照耀裡社區，區文化館聯合區婦兒工委開展「非遺走進兒童友好社區」暨「少年話非遺」主題課堂，國家級非遺項目天津麵塑代表性傳承人郝玉珩通過趣味講述、實物觀摩與互動問答等環節，帶領孩子們「解碼」天津麵塑的文化基因。孩子們化身「非遺小傳人」，揉麵團、捏造型，在操作中感受非遺技藝的魅力。 非遺傳承的活力，在指尖流轉，更在創新中迸發。西岸非遺體驗館全年已開展超100場互動體驗活動，接待講解112次。春節期間，「非遺賀新春 最美中國年」系列體驗活動，讓市民在指尖技藝中感受「非遺年味」的四重維度。「文化和自然遺產日」期間，區文旅局聯合掛甲寺街舉辦「非遺融入現代生活 非遺正青春」主題活動，吸引市民走近非遺、了解非遺。不僅如此，河西區第九批非遺名錄(27項)和第八批傳承人(19名)評審完成，且名錄評選納入重大行政決策，為非遺保護築牢法治基石，讓老技藝在新時代有了新傳承。 挖掘資源稟賦 促進文旅融合發展 景區提升的步伐，正讓「打卡地」更具吸引力。天塔湖風景區硬體升級同步推進，三角地區域引入天津育華體育發展公司，優質文旅業態將在這裡落地；人民公園盤活11處載體，老虎園、大健康主題園區等設計打造穩步推進；綠道公園聯合市旅遊集團打造輕餐慢飲休閒服務區；哪吒小鎮深挖文化內涵，「文化活動周」「龍蝦美好生活節」接連出圈，知名度與美譽度實現雙提升，河西區「一景區一方案」，讓每個景點都有了專屬發展藍圖。 文旅消費的潛力，也在特色產品與創新舉措中持續釋放。河西區深入挖掘區域特色文旅資源，將鮮明河西特色的點位進行串聯，形成「吃住行遊購娛」全鏈條文旅產品，滿足市內、外不同遊客需求，目前，已形成3條半日遊路線，3條一日遊路線，進一步激發了文旅消費活力。 從公園戲臺到非遺工坊，從景區升級到消費新場景，河西區正以實幹讓文旅融合的成果看得見、摸得著，讓「海河西岸」成為越來越多人心中的文旅優選地。 作者：趙鈺萁 李博 來源：「天津河西」微信公眾號
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