印度總理莫迪抵達天津
2025-10-30 14:13 8,784次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
2025年7月25日，北京人民大會堂巨幅壁畫《江山如此多嬌》前，習近平主席接受外國新任駐華大使遞交國書，並同他們一一合影。 面對16位來自各大洲的外國新任駐華大使和上海合作組織秘書長，習近平主席的話擲地有聲：「中國將堅定不移擴大高水平對外開放，釋放超大規模市場紅利，讓中國新發展成為各國的新機遇，為世界經濟增長注入更多確定性。」 今年以來，面對國際環境複雜多變、不穩定性不確定性增加的複雜局面，中國堅定不移擴大高水平對外開放，以自身高質量發展助力其他國家發展，以中國式現代化促進世界各國現代化。 優環境，持續打造「投資中國」品牌 7月20日，第三屆中國國際供應鏈促進博覽會在北京落幕。本屆鏈博會，現場共籤署合作協議、達成合作意向超過6000項。閉幕當天，霍尼韋爾、西門子等百餘家中外企業和機構籤署第四屆鏈博會參展意向，提前拿到下屆「入場券」。 鏈博會上不斷擴大的「朋友圈」、更強更足的「連結度」，既源自中國不斷優化的營商環境，也源自中國開放發展釋放的紅利與機遇。 今年3月，習近平主席同40餘位外資企業全球董事長、執行長以及商協會代表共聚一堂，深入交流。 △2025年3月28日，習近平主席在北京人民大會堂會見國際工商界代表。 面對一些國家「脫鉤斷鏈」的逆流，習近平主席明確指出：「中國推進改革開放堅定不移，開放的大門只會越開越大，利用外資的政策沒有變也不會變。」「與中國同行就是與機遇同行，相信中國就是相信明天，投資中國就是投資未來。」 近日召開的中央政治局會議提出，要擴大高水平對外開放，穩住外貿外資基本盤。會議對優化營商環境作出相關部署——「優化出口退稅政策」「推動市場競爭秩序持續優化」「規範地方招商引資行為」等。 當前，我國外資準入負面清單條目持續縮減，製造業領域準入限制已全部「清零」，增值電信、生物技術等服務業領域開放試點有序開展。今年上半年，全國新設立外商投資企業超3萬家，同比增長11.7%；我國有進出口實績的外貿企業歷史同期首次突破60萬家。 「在日益不可預測的全球環境中，中國是一片確定性的綠洲」「我們對同中國合作有信心，是因為我們和中國都著眼於長期發展」……國際工商界人士的共識充分印證，中國是面向世界的投資熱土、合作熱土、創新熱土，是世界經濟的穩定錨和動力源。 搭平臺，穩步擴大制度型開放 在會見國際工商界代表時，習近平主席強調，對外開放是中國的基本國策，中國正在推進高水平對外開放，穩步擴大規則、規制、管理、標準等制度型開放。 黨的二十屆三中全會《決定》提出完善高水平對外開放體制機制，並把「穩步擴大制度型開放」作為第一項內容進行部署，明確要求主動對接國際高標準經貿規則、擴大自主開放、深化援外體制機制改革、積極參與全球經濟治理體系改革等。 今年12月18日，海南自貿港將正式啟動全島封關運作。 「零關稅」商品範圍擴大至約6600個稅目，佔全部商品稅目的比例達74%，比封關前提高了近53個百分點；對「零關稅」貨物、放寬貿易管理措施貨物等實行低幹預、高效率精準監管……隨著封關政策準備就緒、軟硬體條件全面完成，一個與國際接軌、活力奔湧的現代化開放高地將加快崛起，持續為中國高質量發展注入新動能，為中國更高水平對外開放樹立新標杆。 △海南洋浦國際貨櫃碼頭 目前，黨中央、國務院已部署設立22個自貿試驗區，布局覆蓋東西南北中。國家層面已累計複製推廣379項自貿試驗區制度創新成果；從自貿試驗區到自由貿易港，從重大展會到共建「一帶一路」倡議，多層次開放平臺相互賦能；給予最不發達國家、非洲建交國家100%稅目產品零關稅待遇……我國高水平對外開放步伐加快，正從商品要素流動型開放向規則、規制、管理、標準等制度型開放全面升級。 促合作，堅定維護多邊貿易體制 「很豐厚，這些合作。」 4月24日，北京人民大會堂，習近平主席指著桌子上厚厚的合作文本，笑著對來華國事訪問的肯亞總統魯託說。 在兩國元首見證下，中肯雙方籤署20項合作文件，涵蓋共建「一帶一路」、高新科技、人文交流、經濟貿易、新聞傳媒等領域。 會談中，習近平主席明確指出，中國願同世界各國一道，通過團結合作應對各種挑戰，維護自身正當權益，維護國際貿易規則，維護國際公平正義。 一番話，彰顯中國對非洲國家的重信守義，也傳遞出一個不懼國際風雲變幻、致力於推動經濟全球化的大國賦予世界的確定性力量。 △秘魯錢凱港 「各國唯有團結協作，才能維護世界和平穩定，促進全球發展繁榮」。5月13日，習近平主席在北京出席中拉論壇第四屆部長級會議開幕式並發表主旨講話指出，「加強發展戰略對接，深入推進高質量共建『一帶一路』」「中方將進口更多拉方優質產品，鼓勵中國企業擴大對拉投資」……一系列重要舉措，展現中拉維護開放合作國際環境的共同選擇。 「十四五」期間，中國對75個國家實行單方面免籤或全面互免籤證，過境免籤國家擴展到55個；今年前7個月，我國貨物貿易保持向上向好勢頭，進出口總值25.7萬億元，同比增長3.5%；同拉方在高質量共建「一帶一路」框架內已累計實施200多個基礎設施建設項目…… 一個致力於實現高質量發展、堅定開放合作的中國，為動蕩世界注入更多信心和動力，為所有擁抱合作的國家創造更多發展機遇。 △上海洋山港 習近平主席指出：「在經濟全球化深入發展的今天，弱肉強食、贏者通吃是一條越走越窄的死胡同，包容普惠、互利共贏才是越走越寬的人間正道。」 與堅定不移推進高水平對外開放的中國同行，以務實合作為全球發展注入信心和活力，這既是順應時代潮流的理性選擇，也承載著各國人民的共同期盼。今日之中國，正不斷以高水平對外開放新成就推進中國式現代化偉大事業，為世界經濟繁榮進步貢獻新的更大力量。 總監製丨閆帥南 王姍姍 監製丨馬麗君 製片人丨興來 寧黎黎 執筆丨程昱
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