數據成為犯罪工具 司法實踐這樣解局
2025-11-21 05:07 6,519次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
杭州8月14日電 題：「兩山」理念20年 浙江走出鄉村蝶變新路徑 記者 陳溯 魏晞 左宇坤 2005年8月，「綠水青山就是金山銀山」在浙江餘村首次被提出。20年來，浙江以「兩山」理念為指引，在山水間探索鄉村蝶變新路徑。 依託特色，差異化發展 近年來，以鄉村旅遊為代表的浙江鄉村產業依託特色、突出差異化發展，呈現出旺盛的生命力。 「吃茶去！」每到節假日，就有不少遊客到杭州市餘杭區徑山村體驗禪茶文化。徑山村依託本地生態資源和傳統徑山茶產業，挖掘1200餘年的禪茶文化底蘊，打造「禪茶第一村」。 徑山村黨委書記、村委會主任俞榮華向記者表示，徑山村充分延長產業鏈，開發了100多種茶產品，同時引入非遺點茶技藝，讓遊客充分體驗茶文化的雅致韻味。通過三產融合，該村3000餘畝茶園產值已超億元(人民幣，下同)。 8月5日，遊客在徑山村體驗非遺點茶技藝。記者 吳君毅 攝 衢州市常山縣路裡坑村曾經是遠近聞名的「石灰村」，「漫天的灰塵」深深印在村民記憶中。如今，立足特色資源開發，路裡坑村曾經的羊棚變成了羊棚咖啡館，荒廢的石灰窯變成了麵包窯、窯書房，曾經荒蕪的老礦坑變成「瀑布泳池」和「礦坑營地」。2024年以來，路裡坑村各業態共吸引遊客超15萬人次，帶動150餘名村民實現家門口就業，促進村集體增收達600餘萬元，真正實現變廢為寶。 科技賦能，加速綠色發展 在杭州市蕭山區梅林村，光伏電站為村民帶來實在盈利，村集體每年可以減少幾萬元的費用。梅林村漁光互補項目整合86餘畝池塘與39餘畝土地，實現「水上發電、水下養魚」。 在肉眼看不到的地方，智能化給鄉村生活帶來改變。在梅林村，村民可線上參與村務；通過智慧健康服務站「健康大腦」，已實現小病不出村、遠程會診等便捷服務。 科技也為農業綠色轉型發展帶來可能。在浙江清湖農業科技有限公司位於紹興的養殖基地，養殖湖面碧波蕩漾，並沒有想像中傳統珍珠養殖水池的臭汙水。 8月9日，浙江紹興，浙江清湖農業科技有限公司養殖基地。記者 吳君毅 攝 浙江清湖農業科技有限公司總經理郭偉鋒向記者介紹，2013年浙江展開針對河湖環境治理的「五水共治」，面對新形勢，企業開發出一套生物鏈治水·靶向珍珠養殖新技術，不僅提高了珍珠的養殖密度和產量，還具有淨化水體的功能。「我們的畝產值從兩萬元增加到六七萬元以上，此外，通過靶向養殖模式，兩個月水質能快速提升到Ⅲ類、Ⅳ類標準以內。」 吸引人才，匯聚發展力量 通過在政策、設施等方面吸引青年入鄉，浙江鄉村發展匯集起更多青春力量。 在安吉縣「青來集」的DN餘村數字遊民公社辦公區，隨處可見充滿設計創意的工位，年輕人各自在電腦前忙碌，窗外則是群山環抱、秀竹連綿、溪水潺潺。 「青來集」是一個青年人才社區核心啟動區，是集綜合服務、企業辦公、休閒配套等功能於一體的鄉村創業孵化空間。近年來，一個由廣泛參與的「雲村民」、短期駐留的「數字遊民」、在地共發展的「全球合伙人」構成的漸進式青年入鄉模式在安吉形成，眾多青年人到安吉開展鄉村創業。 2023年，老家在黑龍江的李金儒大學畢業後來到安吉縣就業，不到兩年時間，她便通過安吉的人才共有產權房政策順利成為「有房一族」。這是安吉不斷優化青年人才就業創業政策、為青年鋪路搭橋的優惠舉措之一。2022年以來，安吉縣把「招引10萬青年大學生」作為縣域第一戰略目標，僅3年時間，安吉累計吸引超4萬名青年入鄉，讓青年創意的種子遍地開花。 除了餘村，浙江隨處可見返鄉入鄉的「農創客」，在鄉村的安寧中尋找自身發展。還有許多文化特派員，在助力文旅發展、吸引遊客的同時，傳承鄉村文化之魂。(完)
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