水果貴族被取代 百果園遭遇滑鐵盧
2025-10-26 21:42 6,215次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
河海交匯處，津韻正悠揚。近日，「何以中國·和合共生」網絡主題宣傳活動在天津啟動。一場盛會，就是一次邀約。天津正以「河海津韻」的獨特魅力「扮靚」自己，吸引各地遊客前來「打卡」，讓他們在河的溫婉與海的壯闊交融間、千年文脈與新潮活力碰撞間、市井煙火與詩意風景交織間，讀懂「和合共生」的津味答案。 高層建築披上絢麗的燈光「外衣」，海河兩畔流光溢彩，不少網友發出「真漂亮，晚上出去玩」的感慨，人、水、城共生的和諧畫卷徐徐鋪展；古文化街的相聲館裡，來自世界各地的遊客親身感受著中國的幽默語言藝術；位於花園路5號的吉鴻昌舊居經修繕後再現光彩，推出沉浸式展演，成為人們近距離感悟革命精神的紅色教育陣地……細看天津文旅的「風生水起」，能窺見「和合共生」的中國智慧——自然與人文相依，經典與潮流共舞，本土與世界相擁，每一處文旅場景都藏著城市包容生長的生命力。 一直以來，文旅融合該怎麼「融」，始終是各個城市必須作答的「發展試卷」，天津正以「和合共生」之力繪就文旅融合之景。比如，2024年天津的文旅市場熱度持續攀升，接待遊客2.6億人次，成為了假期全國熱門旅遊目的地。又如，天津政府工作報告就指出，2025年，天津將加強歷史文化街區、歷史風貌建築和工業遺存保護活化利用，推動非物質文化遺產提質煥新，推進長城、大運河文化保護傳承利用。於是我們看到，梁啓超紀念館舉辦別開生面的沉浸式燈光音樂分享會，賦予了百年飲冰室新的時代內涵；泥人張彩塑在年輕遊客群體中不斷「圈粉」，他們很多是專程來體驗老手藝帶來的「情緒價值」……真正的融合不是簡單地把文化場所變成旅遊景點，而是讓文化成為旅遊的靈魂，讓旅遊成為文化的載體。 「和合共生」帶來的文旅融合「引力」，不僅助力天津吸引八方遊客，也促進全國文旅深度融合煥發新活力。在甘肅敦煌，數位技術讓古老石窟「芳華永駐」，是文明與科技之「融」；在江西婺源，篁嶺曬秋民俗吸引八方遊客前來參與農事體驗，是人與自然之「融」；在福建泉州動車站，非遺傳承人面對面向旅客展示高甲戲、木偶戲等國家級代表性非遺項目，是傳統與現代之「融」……從「資源依賴」到「價值創造」，從「打破壁壘」到「擁抱大眾」，這種「和合共生」的張力，恰是中國文旅高質量發展的鮮活註腳，讓文化之美在交融中浸潤人心，讓旅遊之樂在共生中傳遞溫度。 海河映「和合」，文旅「共生」促發展。「河海津韻，從這鋪展延綿；多元文化，在此交融碰撞，這裡是天津！」的推介詞，足以勾起我們對這座城市的奔赴念想。文旅深度融合的一個很重要的意義，是讓散落在典籍中的智慧、沉澱在古蹟裡的精神、流淌在民俗中的情感，都成為滋養現代人心的源頭活水，「和合共生」這四個字裡有莫大的啟示。 從天津到各地，從傳統到現代，在此次網絡主題宣傳活動中，我們看見了以「和合共生」理念推動文旅產業發展的生動實踐，也期待這一理念，持續為推動區域發展、滿足人民美好生活嚮往注入重要力量。(謝偉鋒) 來源：未來網
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