美國國債總額首超37萬億美元 美專家警告：將致惡性循環
2025-10-26 23:21 1,263次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
景德鎮8月7日電 題：贛江觀瀾：「洋景漂」何以安心逐夢「千年瓷都」？ 記者 吳鵬泉 盛夏時節，「千年瓷都」景德鎮的街巷深處，來自全球各地的「洋景漂」正用手中的陶土續寫著東西方文化交融的故事。據不完全統計，每年有超過5000名外籍陶藝家、設計師、手藝人被江西景德鎮的「瓷引力」所吸引，遠渡重洋來此尋夢、築夢、圓夢。 千年窯火不滅，不僅淬鍊出溫潤如玉、光潔如鏡的瓷器珍品，更熔鑄了景德鎮開放包容、兼收並蓄的城市品格。面對日益增長的國際藝術群體，景德鎮如何構建宜居宜業的服務生態，持續增強「瓷引力」的深度與溫度？ 找家：構建「社區+社群」雙網融合新範式 「景德鎮是我一直以來的夢想。」2013年，日本陶瓷藝術家高柳綾緒懷揣著對中華陶瓷文化的向往來到景德鎮，自此開啟「洋景漂」的藝術人生。她的丈夫溫敏雄是廣東人，如今夫婦二人在景德鎮市珠山區擁有工作室，從事「天目釉」風格的陶瓷製作。 「我們用了5年時間融入景德鎮的生活，這裡的一街一巷、一人一物，都仿佛成了老朋友。」高柳綾緒說，在景德鎮，中外陶藝家同臺創作、比鄰而居，文化在窯火中碰撞交融，迸發出蓬勃的藝術生命力。 藝術創作需要沃土，更需要陽光雨露的滋養。為幫助初來乍到的「洋景漂」破解落地迷茫、語言障礙與生活適應難題，景德鎮市珠山區推出「社區網格化管理+社群自治」的雙網融合模式，在「洋景漂」聚集區域建立「洋景漂」服務站。 圖為一名「洋景漂」用手機掃描旅遊導視標牌上的「洋景漂」服務直通車二維碼。景德鎮市珠山區融媒體中心 供圖 在景德鎮街頭，不少旅遊導視標牌印有「洋景漂」服務直通車二維碼。掃描二維碼，即可獲取包含政務事項辦理指南、出入境政策解讀等信息在內的「數字錦囊」，同時可直聯網格員和「洋景漂」社群代表的即時通信通道，為異鄉人解決「找家」的焦慮與困惑。 愛家：打造「全鏈條」精準服務生態鏈 美國藝術家尼克在許多國家舉辦過展覽。2017年，他來到景德鎮雕塑瓷廠，便被這裡的藝術氛圍深深吸引，從此成為一名「洋景漂」。 助他融入這座瓷業城市的，是景德鎮市珠山區新廠街道林蔭路社區「洋景漂」服務站。巧合的是，這一專為滿足「洋景漂」個性化需求而打造的綜合性服務樣板站，恰好也始於2017年。 除了珠山區免費提供的270平方米文化活動空間，尼克還在雕塑瓷廠運營著一間國際藝術工作室，每年接待來自十餘個國家和地區的學生創客與青年藝術家。「我們曾被這座城市溫暖以待，也渴望將這份善意傳遞下去。」尼克的妻子葉子，是來自四川的藝術家，兩人攜手在瓷都書寫著跨國藝術佳話。 圖為一名「洋景漂」在江西景德鎮駐場創作。景德鎮市珠山區融媒體中心 供圖 為助力「洋景漂」儘快融入景德鎮的手工制瓷生態，珠山區圍繞創業全周期持續打造國際化營商環境，提供從工作室選址、師徒結對、窯爐租賃，到職稱評定、作品展陳、市場推廣等「一站式」支持服務；整合利用文旅資源，為「洋景漂」精準提供陶瓷文化體驗遊、非遺工坊課程等個性化服務。 每年，尼克和葉子都會在林蔭路社區陶藝中心舉辦國際創客交流聚會和展覽，許多社區居民成為展覽觀眾和藝術交流參與者。「這很神奇，令人難以想像！」尼克說。 安家：構築「政策+情感」雙重留才磁場 「過去沿著海上絲綢之路，中國陶瓷被引入了歐洲。」「90後」西班牙陶藝家喬曼是眾多「洋景漂」中的一員，其把自己的願景寄託於陶瓷創作。 「景德鎮雖小，卻能與世界對話。」在瓷都生活數載，喬曼深切感受到東西方文明的交融之美，也體悟到中華文化的博大精深與生生不息。「這裡的每塊泥土，都仿佛在訴說歷史，又孕育著未來。」 為緩解「洋景漂」在異鄉的身份焦慮與生活壓力，景德鎮市珠山區探索建立「洋景漂」人才服務專員制度，為高端人才提供子女入學、醫療保障、住房租賃等個性化服務，增強其歸屬感。 圖為一名「洋景漂」在江西景德鎮駐場創作。景德鎮市珠山區融媒體中心 供圖 尤其在住房保障方面，當地為前來短期駐場開展藝術創作和文化交流的「洋景漂」，提供免費的創作場地及住宿條件。 「這裡不僅解決了居住問題，更讓我融入了一個充滿創造力的社群。」印度陶瓷雕塑家斯裡尼亞·喬杜裡入住陶溪川人才公寓後由衷感嘆。 如今，豐厚的文化資源、多元的城市氛圍、便利的創業條件，造就了景德鎮的「核心吸引力」。來自全球各地「洋景漂」如「候鳥」棲居於此，在窯火映照下追尋詩意與遠方。(完)
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