壹視界·微視頻｜總書記引領中國經濟高質量發展
2026-01-02 09:05 9,341次浏览本報記者 毛藝融 港交所IPO定價機制迎來重要改革。8月1日，港交所就優化首次公開招股市場定價及公開市場規定的諮詢文件刊發諮詢總結(以下簡稱「新規」)，新規在8月4日正式生效。 此次改革聚焦多個方向，包括優化新股配售比例分配、降低公眾持股量門檻、便利「A+H」股發行人。調整後，港股新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，同時保留基石投資者6個月禁售期，未作放寬。 早在去年12月份，港交所刊發有關優化首次公開招股、市場定價及公開市場的建議諮詢文件(以下簡稱「原建議」)，引發市場各方廣泛探討。今年2月份，港交所集團行政總裁陳翊庭曾發文表示，此次改革建議可能是近三十年來對香港新股定價機制最全面、最深入的一次調整，旨在讓規則適應市場變化，提升香港新股市場的國際競爭力。 港交所認為，此次新規可以為發行人和投資者在新股定價和股份分配方面建立一個更靈活、清晰和透明的框架，進一步提升定價效率、吸引國際發行人和投資者，鞏固中國香港作為國際金融中心的競爭力。 涉及多項變化 香港新股發售分為基石認購、建簿配售和公開認購三部分。此前，新股發售一般安排10%為公開認購(針對個人投資者)，90%為國際認購(針對機構投資者，即「基石配售+建簿配售」)，並根據超額認購倍數，可以將公開認購的比例最多回撥至50%。 在此規則下，新股發售在公開認購部分尚未完成時，機構投資者都無法確定可以在配售部分會獲分配多少股份，並失去預算。如果在公開認購踴躍的情況下，發行人可能會將多達50%的股份撥往公開認購部分。這也意味著，無論建簿配售熱烈與否、基石比例多高，香港公開認購組別的投資者可獲得的強制回撥最多為50%。 此次新規，港交所規定發行人將首次公開招股時初步擬發售股份的至少40%分配至建簿配售部分，即最低分配比例由原建議的50%下調至40%。 談及原因，港交所上市主管伍潔鏇表示：「現在的新股交易規模往往要比以前大5倍至10倍，也有更多國際投資者和機構投資者參與其中。今年以來的大型新股，大多數基石投資者及配股部分的機構投資者都來自海外市場，因此制度上也要做出配合以滿足國際投資者的需要。」 有投行人士告訴記者，40%的建簿配售硬性要求有助於穩定大型IPO定價，避免散戶過度追捧導致的破發風險。 「目前香港市場的交易接近九成都來自機構投資者，有必要引入適當的規則調整，確保機構投資者、全球投資者與散戶投資者在新股發行的股份中取得平衡的分配比例。」伍潔鏇解釋說，如果新股定價機制中沒有足夠的定價者，定出來的價格就可能不夠準確，令公司上市後股價出現較大波動。因而，港交所現在要求新股發售須分配至少40%的股份至建簿配售部分的投資者，回補機制也作出修訂。 在公開認購部分，香港聯交所允許新上市申請人選用機制A或機制B，作為首次公開招股發售的分配機制。機制A下，分配至公開認購部分的最大回撥百分比由原建議的20%上調至35%。對此，一位港股上市公司董秘對記者表示，新規之後，回撥給散戶的部分從原來最高可達50%的比例降低到35%了，將進一步限制那些賣不出股票想搞「惡意」回撥的小市值公司。 機制B下，引入新的機制選項，要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%(上限為60%)，並無回補機制。這意味著，機制B下分配至公開認購部分的最大百分比由原建議的50%上調至60%。對於機制B，前述董秘表示，對機構搶購的IPO項目來說，發行人普遍偏向於壓低公開配售比例，目前新規允許壓低公開配售比例，下限最低為10%，有利於控制上市當日的股價波動。 擬調整公眾持股量門檻 此外，香港聯交所就持續公眾持股量規定展開進一步諮詢，今年10月底截止。 根據此前的規定，無論何時，上市公司應維持上市時的規定公眾持股量百分比，即25%或上市時規定的任何較低百分比(初始規定門檻)。 伍潔鏇表示，目前25%的初始公眾持股量門檻是多年前的規定，單一比例欠缺靈活性，要求也遠高於其他國際交易所。「我們的市場現在迎來越來越多市值龐大的公司上市，在這些情況下，25%的股份可能牽涉龐大的金額。」伍潔鏇表示。 港交所擬引入一個根據市值而設的層級式初始公眾持股量要求，為申請上市的企業提供更明確的參考指引，吸引企業來港上市。 此前，據陳翊庭介紹，設立公眾持股量要求的初衷是為了確保公開市場上有足夠的股票可供交易，防止股價操控和減少過度的股價波動。與其他國際證券交易所相比，港交所在這方面設定的門檻偏高，可能會削弱市場吸引力。 根據港交所的諮詢文件，普通類型的上市公司公眾持股比例除了可以選擇25%的初始規定門檻外，也可選擇替代方案，即達到10億港元市值及10%公眾持股量。對於「A+H」發行人，港交所建議，公眾持股比例調整為「公眾持有的H股必須達到10億港元市值或5%公眾持股量」。 今年以來，A股公司密集籌備赴港上市。部分發行人及機構認為，此前港交所對「A+H」股設定的發行比例過高，且單一的比例門檻欠缺靈活性。 「考慮到『A+H』發行人也須符合A股市場的公眾持股量規定，因此港交所對其在香港上市的初始公眾持股量要求也採用一個較靈活的標準。」伍潔鏇介紹。 港交所還引入了初始自由流通量規定，例如，適用於「A+H」發行人的初始自由流通量門檻由原建議中「佔H股總數的10%」降低為「佔A+H股總數的5%」。目的在於，確保這些企業在IPO之後有足夠股份在市場上交易。這些新的規定既符合國際慣例，也能提升香港上市機制的吸引力。 退市機制方面，此前港交所規定，主板公司停牌18個月，GEM(香港創業板)公司停牌12個月，即可除牌。此次諮詢文件建議，若發行人公眾持股量嚴重不足，便加上股票標記；若發行人未能於18個月(GEM公司12個月)內恢復公眾持股量，即可除牌。 伍潔鏇表示：「港交所致力於不斷優化香港《上市規則》，以滿足全球不同行業及不同規模發行人的需要。這次的建議為發行人提供更大的靈活性，方便其進行更好的資本管理，同時也引入了有力防止長期違規情況發生的措施，加強保護公司股東的利益。」（證券日報）
廣州8月14日電 題：追尋廣州農講所學員印記：聽後人訴先輩故事，讓革命精神「活」起來 記者 蔡敏婕 「這是父親曾經用過的毛毯，縫補時總想起他為革命操勞的模樣。」今年87歲的姜淑芳撫摸著毛毯上的補丁，細訴過往，眼中滿是崇敬。她寄語年輕人：「好日子是烈士流血換來的，要永遠記著過去。」 姜淑芳是張培農烈士的兒媳，也是烈士革命遺物的守護者。20世紀20年代，國民革命運動高漲，包括張培農在內的江浙滬青年不遠千裡到廣州，入讀毛澤東主持的第六屆農民運動講習所，畢業後他們懷揣著革命理想，踏上了救國救民的道路。 張培農烈士後人(右)捐獻張培農曾用過的毛毯。李唯攝 2026年是第六屆農講所創辦100周年。為了徵集和記錄這些革命先輩的故事，毛澤東同志主辦農民運動講習所舊址紀念館(下稱：農講所紀念館)徵集小組近日再次出發，由館長顏暉帶隊從廣州赴江蘇無錫、鎮江、蘇州，上海，浙江寧波、溫州等地，尋找那些曾經在農講所學習、成長並投身革命的學員們的後人。 浙江寧波鄞州鹹祥，是一方紅色的土地。20世紀初，湧現金紹勣等一批熱血青年。「我爺爺在農講所學習期間，認真記錄了每一堂課的內容，他是寧波唯一完成全程學習的學員。」金紹勣的孫子金迪說，「回到寧波後，金紹勣組織農民運動，為革命事業貢獻了自己的力量，我為他感到驕傲。」 安友石的素描畫像。李唯攝 在無錫，徵集小組見到了第六屆農講所學員安友石的孫子安健。「爺爺最終連一張照片都沒有留下，這張素描畫像還是別人憑記憶畫下來的。」安健把安友石的素描畫像和革命烈士證明書放在一起：「他為了革命事業，不惜犧牲自己的生命，這種精神一直激勵著我們。」 「這個皮箱是父親生前出差時常用的物件，父親過世後，我一直將它留作紀念保存至今。」第六屆農講所學員肖尊一的兒子肖霄表示，當年許多書籍要麼在歲月中遺失，要麼不慎損毀，「唯獨這幾本因我格外珍視，才得以完好留存下來。」他表示，10年前曾帶著女兒前往農講所追憶先輩。 肖尊一的兒子肖霄(左)捐贈父親曾用過的皮箱。李唯攝 「祖父常說，農講所是革命的火種，那裡點燃的信念要一輩輩傳下去。」第六屆農講所學員許卜五的孫子許進回憶道，爺爺在回憶錄中多次提及農講所的學習經歷。 此次尋訪中，許進捐獻了祖父的多件珍貴遺物，包括記錄農講所學習經歷的回憶錄手稿，以及記載革命歷程的文件資料，「這些東西我們都格外珍惜，天氣好的時候會拿出來晾曬，生怕受潮損壞」。 「這些椅子和方桌是大爺爺張力生前用過的，雖然樸素，卻藏著老一輩革命者的初心。」在江蘇丹陽，第六屆農講所學員張力烈士的孫子張丹農擦拭著即將捐獻的老物件，他說，家人一直精心維護著這些遺物，讓它們在歲月流轉中得以完好留存。 在農講所期間，蕭楚女不僅講授課程，還結合實際自編教材，即便身患肺病仍堅持帶病授課。「那時候肺病很難根治，但他一邊治病一邊教學，毫無保留地向學員傳授革命理論。」在上海，蕭楚女烈士的曾侄孫肖本玉講述著這位農講所專職教員的革命往事，農講所培養的大批農民運動骨幹，如同燎原星火，在革命實踐中發揮了重要作用。 此次尋訪中，肖本玉展示了家族珍藏的史料——包括烈士光榮紀念證書、早年與農講所紀念館的往來書信等。「這些都是祖父為還原蕭楚女事跡奔走收集的。」他表示，「蕭楚女那輩人用生命詮釋了什麼是堅定信仰，現在的年輕人更要心懷理想、甘於奉獻。」 「爺爺常說，要讓老百姓都能穿長褲、點上燈，過上安穩日子。」在浙江省蒼南縣，王國楨烈士的孫子王祖聰表示爺爺常提起在農講所學到的農民運動理論。 此次他捐獻了王國楨生前用過的馬燈、蓑衣、書箱和算盤等珍貴遺物。「這個算盤是爺爺幫家裡算帳用的，他是村裡為數不多會讀書寫字的人，總想著教大家學文化。」王祖聰介紹，這些老物件在艱苦歲月中被家人精心保存，蓑衣是祖父化妝成農民開展革命活動時的偽裝工具，馬燈則見證了他夜晚給村民講課的點點滴滴。 談及捐獻遺物的初衷，王祖聰說：「這些東西保存得太不容易了，希望年輕人看到它們，能想起老一輩革命者的犧牲。爺爺他們當年拼了命，就是為了讓我們過上好日子，這份恩情不能忘。」(完)
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